医药行业:正本清源结构升级 把握创新、升级的确定性方向

摘 要

  正本清源、结构升级,把握创新、升级的确定性方向。通过一致性评价和带量采购,促进国内优质仿制药对外资过期专利药实现进口替代,以便腾出资金支持更多的患者用药需求,一

  正本清源、结构升级,把握创新、升级的确定性方向。通过一致性评价和带量采购,促进国内优质仿制药对外资过期专利药实现进口替代,以便腾出资金支持更多的患者用药需求,一定程度有望提高对新产品的医保覆盖和支付水平。仿制药降价是长期趋势,缩短了产品的生命周期,但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到,政策有望驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入,加速产业升级。12月随着带量采购文件的基本落地,医保继续推进抗癌药、创新药谈判品种等配套支持,行业利空基本出尽,用药结构优化长期趋势确定。目前医药板块多数优质龙头公司已处于价值区间,创新、高质、优效企业方向确定,值得关注配置。以2018年盈利预测计算目前医药板块估值27倍PE,建议积极配置板块里基面本持续向上的优质龙头公司。

  医保基金决算较好、当年收支结余和滚存结余逐步增加,医保医药行业长期发展有动力。近年来医保控费卓有成效,职工基本医疗保险基金和居民基本医疗保险基金收入保持10%以上的稳步增长、支出增速下降至10%-15%水平。职工和居民医保的当年收支结余和滚存结余均逐步增加,在控制辅助用药和高价过期仿制药支付的同时,医保有能力支付创新药。看好医保的结构性调整带来创新药行业快速增长,对高品质仿制药的结构性支持。

  仿制药一致性评价持续推进,建议关注特色原料药板块。经过上一轮产能转移,全球很多特色原料药品种主要产能都掌控在中国企业手中。随着近年的环保收紧,特色原料药、中间体的竞争格局大幅改善。此外,随着国内仿制药一致性评价的推进,对原料药质量要求逐渐走向规范市场,国内特色原料药企业相对制剂企业话语权提升。未来几年,特色原料药企业毛利率有望逐步提升。仿制药是刚性需求,整体用量在持续增长。未来中国特色原料药行业有望进入量价齐升的上升通道,看好其中的优质企业。重点推荐仙琚制药,建议关注普洛药业、天宇股份、九州药业等。

  继续看好创新药产业链、高品质仿制药结构性机会、医疗服务、医疗器械龙头公司、疫苗和CRO龙头公司。创新药产业链是产业发展大方向,产业升级的大方向,持续看好,包括创新药龙头公司恒瑞医药、复星医药。关注CRO龙头公司泰格医药、药明康德。高品质仿制药随着一致性评价的进展和带量采购、支付等配套政策落地,机危并存,结构性机会可期,重点推荐华东医药、恩华药业、乐普医疗等;医疗服务的快速发展、医疗器械的龙头公司值得看好,重点推荐爱尔眼科、安图生物等。疫苗经历过调整和严格监管的落地,龙头公司值得看好,重点推荐智飞生物、华兰生物等。

  中泰医药重点推荐11月平均涨跌幅2.73%,跑输医药行业2.57%,其中恒瑞医药6.28%、药明康德-8.49%、乐普医疗9.21%、瑞康医药-6.88%、华兰生物10.73%、恩华药业-8.01%、健友股份5.27%、仙琚制药13.74%。

  12月重点推荐恒瑞医药、复星医药、药明康德、乐普医疗、华兰生物、健友股份、仙琚制药。

  行业热点聚焦(1)4 7带量采购文件及上海补充文件正式发布;(2)医保局发布《关于做好17种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》;(3)《中华人民共和国疫苗管理法(征求意见稿)》公开征求意见;(4)CDE发布第三十四批拟纳入优先审评程序药品名单。

  市场动态对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-18.8%,同期沪深300绝对收益率-21.3%,医药板块跑赢沪深300约2.5%。本月医药生物行业上涨5.3%,所有子板块均上涨;其中医疗服务子板块涨幅最大,为9.29%,医药商业子板块涨幅最小,为0.78%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值27倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为15倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为85%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值27倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为61%。

  风险提示政策扰动;药品质量问题。

(文章来源中泰证券)

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